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            新興市場管制升級抑通脹專家擔心升值引熱錢流入

            發布時間:2021-10-25 09:56:04 閱讀: 來源:掃地機廠家

            新興市場管制升級抑通脹 專家擔心升值引熱錢流入

            新興市場管制升級抑通脹 專家擔心升值引熱錢流入 更新時間:2010-12-14 7:17:28   新興經濟體資本管制升級,從短期債務擴展至政府債券和房地產,此舉頗為無奈,而難以治本

            通脹高企和貨幣升值交織,這是新興經濟體正普遍面臨的境況。

            以亞洲為例,經濟增長仍然樂觀。12月7日,亞洲開發銀行發表報告預測,亞洲發展中國家和地區今明兩年的經濟增速分別為8.6%和7.3%。而通脹潛在風險也在加劇。10月數據顯示,中國、巴西、俄羅斯、印度“金磚四國”的消費價格指數漲幅分別達到4.4%、5.2%、7.5%和9.8%。其中,印度食品價格的漲幅更是連續52周超過10%。

            12月1日,泰國央行將基準利率由1.75%上調至2.0%。這是泰國今年以來的第三次加息。泰國央行人士解釋,“即使這樣,泰國負利率狀況仍達1.6個-1.7個百分點,與印度等國一起成為亞洲地區負利率最嚴重的國家。”而實際利率為負,可能產生資產牟利風險,引發經濟泡沫問題。

            與泰國一樣,今年以來印度、巴西、馬來西亞、韓國、中國等新興市場國家,貨幣政策先后趨向中性或持續從緊。

            作為中央銀行,不論其獨立性如何,保持物價穩定無疑是其職責之首,但這樣的決策在臨近2010年末有了更多的羈絆、顧慮及爭議。

            應對通脹壓抑泡沫

            美聯儲第二輪量化寬松政策11月初落定后,不少分析人士提出,這可能令美元長期疲軟,并推高以美元計價的大宗商品價格,進而影響到較多國家的通脹預期。

            12月1日,由于全球谷物、糖和植物油價格上漲,聯合國糧農組織月度公布的食品價格指數在11月攀升至205.44,較10月上漲3.7%,也創下2008年7月以來的最高水平。

            “從現在跡象來看,通脹的壓力還主要集中在食品部門,對新興經濟體,比如拉美諸國來說,貨幣升值將幫助抵消部分的通脹壓力。”美銀美林全球研究部拉丁美洲經濟研究及固定收益策略主管貝克這樣分析。

            不過,大宗商品及食品價格上漲,正與亞洲新興經濟體的通脹預期互為推動。由于食品和能源在其物價指數中占有較大比例,通脹給這些發展中國家居民帶來的壓力更為明顯。

            自上半年起,除澳大利亞、加拿大等資源大國連續加息,印度、馬來西亞、巴西、泰國等新興市場國家加息次數均達三次或更多。國內外利差擴大并沒有妨礙其貨幣當局動用價格工具。

            確實,短期投資投機資本的流入不得不設防。這些國家較高的經濟增速和資產市場可能的誘人收益,正吸引外資涌入,房地產市場、股市等首當其沖。

            11月19日,鑒于不正常利率和資金充裕下的樓市炒風已影響一般市民住宅市場,香港特區政府公布新舉措,以抑制資產泡沫,包括增加住宅樓宇短期交易印花稅,在現有從價印花稅上,引入“額外印花稅”,如,六個月或以內轉售的交易,稅率為轉售交易金額的15%。

            同時,香港金融管理局發出指引,要求銀行下調物業按揭成數上限,如,所有價值1200萬港元或以上住宅物業的按揭貸款,最高成數從六成下調至五成。

            事實上,從2010年年初開始,港府就著手制定各種抑制房地產資產泡沫的政策,包括增加土地供應,對抵押貸款利率設定下限,提高交易稅率,并進一步降低了房地產貸款成數和最高貸款額。10月,香港政府還臨時取消了資本投資移民規定下的買樓移民,并將投資移民規定的投資額提高至1000萬港幣。

            除了抑制樓市,部分新興經濟體也對其他投資渠道做出不同程度的限制。11月18日,韓國決定對外國資金投資韓國國債和貨幣基金重新征收14%的預扣稅。在此之前,泰國、巴西等國家早已做出類似決定。同時,包括菲律賓等國,也開始推出鼓勵資本流出的各種政策,以期借此平息“熱錢”之患。

            權衡本幣升值

            “最大的風險在于,這些國家停止本幣的升值。”貝克提出。

            然而,一旦選擇讓本幣大幅升值,隨之而來的“熱錢”流入局面,仍將困擾這些新興市場?,F在的窘境和危機前的2007年如出一轍。

            年初以來,包括印度、巴西、泰國和中國在內的新興經濟體,本幣升值狀況異常明顯。其中,巴西雷亞爾和印度盧比的升值幅度都達到10%,人民幣的升值幅度也達到2.5%。但是,隨著愛爾蘭債務狀況惡化和朝韓局勢漸顯緊張,市場避險情緒推動美元反彈,新興經濟體的貨幣升值速度也有所放緩。

            但一種疑慮始終存在,那就是隨著美國QE II逐步產生效果,這些國家本幣升值的情況是否會更加趨于惡化。

            彼得森國際經濟研究所高級研究員威廉?克萊恩認為,各國目前都在努力改善自身的貿易狀況,或者因為本土需求不足,或者經常賬戶要比他們想看到的數字要差,所以一個更具競爭力的匯率,是這些國家樂于看到的。“然而,一國貨幣弱勢必然對應著另外一個國家貨幣的強勢。問題在于,誰愿意做那個遭受損失的國家呢?”克萊恩反問道。

            對于新興市場的決策者,他們不可避免要在通脹上揚與名義匯率升值之間作出選擇。

            “如果說,所有的新興經濟體都相對美元升值,那問題可能還不是很嚴重,因為這意味著在新興經濟體間沒有喪失相對的競爭力。”西班牙對外銀行新興市場首席經濟學家艾西亞認為,目前困擾新興經濟體的問題,更多是歐美等發達經濟體消費不振,匯率并不是主導的因素。“不過,新興經濟體在升值過程中,應該以漸進的方式,避免匯率劇烈波動。同時,亞洲新興經濟體也需要在政策方面有更多的協調和合作。”艾西亞對本刊記者表示。

            也許是預計到了這樣的趨勢,11月中旬召開的20國集團領導人首爾峰會,各國首腦在公報中默許那些本幣升值壓力過大的國家采取資本管制措施。

            政策效果遞減

            從政策選擇來看,對于那些資本可以自由流動的新興經濟體,近期頒布的政策多為抑制資本流入,鼓勵資本流出,同時輔以抑制資產泡沫的緊縮政策,諸如加息、提高銀行準備金比例,并對外資投資本國的資本資產市場進行限制。然而,從過往的經驗看,諸如此類的措施若被頻繁采用,效果并不顯著。

            包括美聯儲和歐洲央行在內的發達經濟體央行,目前仍然維持超低的利率水平。寬松的流動性環境鼓勵各種套利行為的出現。

            雖然短期內,在歐洲主權債務危機升級和地緣性政治沖突加劇的背景下,市場上避險情緒有所升溫。但長期來看,新興經濟體良好的經濟增速以及貨幣升值的預期,無疑將繼續吸引來自外部資金的涌入。

            野村證券東南亞地區高級經濟學家優杰卡特里指出,近期亞洲諸國在資本控制方面的措施,已從控制短期債務流入擴展至外資購買總體政府債券和外資購買房地產方面,但尚未控制股權資金流入。而亞洲貨幣雖然近期出現貶值,但鑒于2011年發達經濟體增長仍將乏力,明年亞洲仍會延續吸引大量資本流入的趨勢。

            他還指出,這項措施能更有效地改變資金流入的結構,而不是阻止資金流入或者緩解匯率壓力。同時,更多國家使用資本控制措施會帶來很多其他的風險。資本管制的措施也有可能會被政治化。如果失去作用或者資本逐漸加快流入,資本控制措施可能需要不斷升級,從而加大經濟扭曲的風險。

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